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1、今日发布国内4月经济数据，整体偏弱，尤其是投资数据弱于预期，验证国内2季度以来复苏偏弱的状态，商品市场普遍承压。

2、铝市场方面，根据SMM的数据，截止上周五国内电解铝即时完全成本16383元/吨，较4月底跌499元/吨，国内电解铝即时盈利约为1,506元/吨。后期来看，预焙阳极价格有望进一步下行，氧化铝、煤炭等可能继续维持弱势，电解铝成本或进一步下探。

3、供给端来看，截止5月中旬，国内电解铝建成产能4529万吨，运行产能4078.8万吨，开工率达到90%，5月底国内电解铝运行产能或增长至 4,100 万吨附近。国内电解铝产能稳步提升，云南地区丰水期复产预计在6,7月份，但实际进程仍需根据水库来水情况。

4、需求端来看，出口订单疲软的趋势没有改善。而内需方面，随着淡季临近，加工企业订单改善不及预期，开工率可能向下态势。国内电解铝社会库存自3月7日开启去库，截止到5月15日库存降至74万吨，较上周四去化4.7万吨。入库量偏低导致库存持续去化，且已位于五年低位。现货方面来看，由于行业铸锭量较低，流通铝锭持续收紧，下游采购增加，换月以后现货重回升水。但铝棒加工费承压回调，交投彰显乏力。

5、总结：目前产能处于增加的预期中，需求端淡季即将到来，出口订单改善不佳，成本端有进一步下探的空间。支撑在于铝锭社会库存仍处于近五年低点，夏季西南地区供给干扰程度难以确定。目前价格继续往上空间有限，基本面上供增需减，叠加宏观边际弱化，中期策略建议逢高抛空为主。明日参考区间17800-18200元/吨。

6、上周锌矿内外加工费持稳，国内矿加工费4850元/吨，进口矿195美元/干吨。锌矿进口窗口打开，后期进口矿或将流入补充，炼厂原料端保持相对宽松状态。

7、锌锭端，SMM数据4月国内精炼锌产量54万吨，环比减少1.67万吨，同比增长8.9万吨。1-4月精炼锌产量累计210.9万吨，同比增长7.22%。炼厂利润收窄，但矿产锌排产维持高位。SMM预计5月精炼锌产量环比将增加1.98万吨至55.98万吨，同比增幅达到8.65%。

8、需求侧，节后复工带动镀锌、压铸以及氧化锌企业周度开工率回升，但相比较4月中旬以及去年同期仍有不及。截止5月15日锌锭库存去化至12.24万吨。上周锌价下跌，下游采购增加，导致库存重回去化。锌锭价格大幅下行，锌锭现货升水扩大，价差结构并不支持继续大幅下跌。

9、总结：锌矿加工费持稳，5月产量将继续增加，同时在进口补充下供给侧压力增大。海外方面延续供需双弱以及低库存。价格上，关注国内一侧库存表现，中期价格延续弱势表现，明日参考运行区间20600-21000元/吨。

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